10月18日，四合正式宣布引入联想控股旗下的专业VC联想投资有限公司2000万美元的风险投资，同时宣布将进军国内市场。

　　一个本土企业，为何还要进军国内市场？

　　四合总经理Franky，比利时人，做运动鞋生意起家的他，在中国待了20年，说着一口流利的中文，在地板业也摸爬滚打了十几年。

　　“由于公司发展中的一些历史原因，四合一直把出口作为重点，从而忽略了国内潜力巨大的市场空间。和联想接触后，我们越发意识到开拓国内市场的重要性，我相信联想在国内品牌推广和渠道建设上会给我们很多帮助。”Franky表示，四合的近期目标是把国内市场所占的产品份额从10%提高到30%，而且越快越好。公司还计划2009年在A股市场上市。

　　“押宝”实木复合地板

　　1996年进入地板行业的四合原来只是贸易商，专门从欧洲采购大量的强化地板进口到中国来。Franky那时就负责采购。2000年，四合的强化地板进口量达到了100万平方米，客户将近3000多个。可惜好景不长，不少客户的业务做得很大，可利润并不高，便自然而然地转行。于是在短短半年内，四合50%的客户消失了。

　　从那以后，四合便撇下贸易做三层实木复合地板的加工工厂。工厂曾试图把产品推向国内市场，可惜并不成功，利润很少。第一年亏了不少钱后，四合的管理层便开始尝试出口。做了几个月后，Franky发现出口的要求没那么高，利润也不错。那时的出口还有退税，产品的价格和利润十分丰厚。

　　在2001年底，2002年初的时候，利润的雪球就开始滚起来了。公司在海外的增长非常快，每年利润可以翻一倍。到了2005年，四合开始独立生产三层实木复合地板。

　　就这样，四合把产品的重心逐渐移向了海外，90%的产品流向了全球五六十个国家，在欧洲、加拿大、美国市场做得尤其成功。可高速的成长同样带来了问题。

　　“我们公司成长得那么快，每一年都迅速扩张，在资金方面的压力是巨大的。因为我们拿不出足够的钱去买原材料，所以一直跟不上增长率。于是我们就想要拿点钱，融点资，同时在管理方面花大力气，努力把公司做大。”Franky说。

　　早在去年年初，四合就有了融资的想法，研究准备工作做了将近一年多。直到今年春节后，经一个朋友的介绍，四合遇到了联想。

　　凑巧的是，联想在一两年前也开始关注三层实木复合这个细分行业了。负责四合项目的联想投资经理许振中坦言，“我们始终认为三层实木复合是地板行业的发展方向，一两年前，我们看到国内有很多企业在做，但做的都不太大，就像百米赛跑一样，大家都在起跑，也没谁跑在前面，所以当时看了也就没做。我们正好对这个行业感兴趣，新四合也需要这笔资金，于是就去看了这个项目。”

　　“我们第一次和联想谈的时候就有一种一拍即合的感觉，联想对地板行业其实已经非常了解了，不需要我们解释，这条路已经铺好了。他们是有备而来的，我们第一次见面的时候，投资的事基本已定下来了。”Franky告诉记者。

　　联想之所以看好三层实木复合，是因为这种较环保的地板在欧洲和北美属于高端产品，也渐渐被国人接受和认同。目前，国内的实木地板还是占到较大的比例，而国外中高端产品则基本被三层实木复合所替代。联想和四合一致认为，随着全球各国对环境的重视，国内未来的中高端市场里，实木的比例会逐渐降低，实木复合的比例会逐渐增大，三层实木复合是整个地板产品里增长最快的一种，也是中国地板业的发展趋势。正因为如此，联想最终选择了这样一个项目。

　　数据显示，去年强化地板的销量比上年增长了18%，实木地板比上年下降了22%。而实木复合地板比上年增长了20%。其中，颇受市场青睐的三层实木复合地板年增长率达到40%左右。

　　力主“海归”

　　双方最初的接触十分顺利，然而在谈到公司发展的路径时，却产生了不同的看法。

　　四合在海外的增长非常快，每年的盈利全部投在海外也未必够，因此它根本无暇顾及国内的市场，即使有这个想法也会因为资金问题而力不从心。联想则建议四合回到国内开拓，因为相对于欧洲与北美，中国才是最大的地板市场。

　　众所周知，国内的地板市场主要靠房地产业的拉动。随着城市化水平的提高和房地产业的蓬勃发展，作为消费升级概念的地板业一直处于快速发展的过程中。统计显示，2006-2020年间我国城镇新建住宅竣工面积将约达120亿平方米，年均近8亿平方米；2006-2010年城镇新建住宅对木地板的年平均需求量约为1.58亿平方米。地板行业面临巨大的发展机遇，对于国内外的大型企业来说，中国的地板市场是一块诱人的蛋糕。

　　话虽如此，可四合的海归却并不容易，因为它并不能简单复制销往国外的产品，而是必须进行一个比较艰难的转型。这也是双方经常讨论的重点。

　　“四合原来更注重于海外，是我们说服他们回到国内的。”许振中说，“进军国内市场之前，四合要进行大量市场调研和分析，找出中国消费者最需要的木种。虽然这需要复杂的前期工作，但联想的介入使得四合的转型有了资源和可能性。”

　　在谈判的大部分时间里，双方讨论的都是如何有效率地打开复合实木地板市场。Franky对未来显得自信满满，“我觉得，联想提供的绝不仅仅是资金，他们无论在品牌建设还是渠道布局上都有很多实际运营的经验。这两者结合在一起后，我们很希望在国内市场上能有很大成功。”在他看来，引进联想无疑成为四合进军本土市场战略中最重要的一环。

　　PE超过20倍？

　　在联想入股之前，四合只有两大股东，一个是老四合，另一个是以Franky为代表的比利时投资公司。其中，老四合处于绝对控股，在联想加入后仍然不变。联想方面也表示，2000万美元的额度是双方共同决定的，此次股权投资只是取得新四合木业的小部分股权。

　　许振中介绍，2000万美元是根据公司的历史和未来所进行的预算和规划，包括业务的开发，海外市场的拓展，国内渠道的建设，上游资源的获取等等，所以2000万美元是一个统筹的考虑。企业除了自有的利润和银行贷款外还有一块资金缺口，这就需要风投以股权投资的方式去填补它。

　　“确定了金额后，PE值谈得很顺利，我们和联想的心理价位很接近，因此很快就谈拢了。由于地板是传统行业，因此我们的PE值也是非常稳定和实在的，我对此很满意。” Franky称。许振中则认为，只要双方尽量站在对方的角度考虑，一些小的差异就可以被克服掉。双方大约用了一两个月的时间就确定了PE值，据悉在20倍至50倍之间。

　　此外，协议中有类似对赌的内容，如果四合的发展超过了预期，就会得到额外的奖励。许振中表示这是一种非常好的激励手段，而且公司这两年的发展状况和其作价是相关的。

　　据他介绍，到六七月的时候，正式的投资协议便签署了。

　　四合方面表示，融资2000万美元后，近期重点抓二头，即上游抓原材料的供应，不排除公司会到俄罗斯等木材生产大国建设初加工基地；下游抓国内品牌和渠道的建设，让国内的消费者能够用上质量一流的实木复合地板产品。从未来发展思路来看，公司首先计划2009年在A股上市，然后再争取用2－3年的时间能够成为世界领先的实木复合地板生产商之一。

　　“现在A股IPO的市盈率非常高，达到40-70倍，我们对上A股非常重视，能够融到资金对我们来说也也很关键。”Franky说，“我们计划09年在上证所上市，当然越快越好，不过还有很多东西要准备。”

　　也许到了09年，证券市场不会再像现在这么热了，不过许振中相信，中国经济的持续增长应该不是问题，股市应该还是波浪式上升的，尽管有可能踩到了波浪的低点，但趋势不会改变。

　　他告诉记者，国内有很多很好的上市公司在上市几年之后股价有了3至5倍的增长，这取决于企业发展的市场空间。“尽管联想通常的投资周期是三到五年，但如果四合上市后还会有比较强劲的增长的话，从投资人的角度看就会长期持有。”

　　2009年国内IPO？

　　“我在做尽职调查的时候，发现四合的财务指标非常好，完全符合我们的期望。”许振中向记者表示。

　　作为一家地板生产商，四合近几年的年增长率均达到了100%，这在传统行业非常罕见，远远超过了全球其他地板企业的增长速度。目前，全球最大的三层实木复合地板生产商是瑞典的康树，其报表显示，公司最近4年内每年的变化都在10%以内。而在国内，能达到100%增长速度的地板企业也是少之又少。不过随着公司规模的扩大，四合的年增长率也将逐渐趋于平缓。

　　据悉，四合2005年的地板销量是50万平方米，去年达到127万平方米，今年则为270万平方米。其中，去年的销售收入达1.78亿，净利润2000多万元。

　　值得一提的是，公司近年来的高增长主要是欧洲市场在做贡献，北美和国内市场只占很小比例。

　　在许振中看来，四合持续的成长将有两个主要动力，一是对国内市场的开拓。中国眼下已成为全球地板的单一最大市场，四合本身就是本土的企业，又有联想这样本土的基金来投资它，它未来在国内的市场应该能取得比较好的成绩。其二便是对北美市场的深入。几个月前，公司聘请了一个美国人作为北美分公司的总经理，他原先是一家地板公司在北美的市场总监，和Franky一样在地板业摸爬滚打了十几年。“我相信，四合在欧洲市场能做得这么好，在国内和北美的市场也一样能取得好的业绩，因为从市场规模来讲，中国要大于美国，而美国要大于欧洲。”许振中表示。

　　IPO之前，Franky并不排除四合再启动一轮融资，但目前尚无具体的计划。“这个额度对公司近两年的发展是够了。公司目前暂时没有再融资的计划。不过在中国这么一个快速发展的国家，你永远不知道会有什么计划。我永远不说不可能。”