27日北京时间晚间，在美元指数跌至74.23的历史低点之际，纽约原油和黄金期价分别创出了102.8美元/桶和967.7美元/盎司的记录新高；以期铜为代表的有色金属距历史高点也不过咫尺之遥。如果拉长视线还可以发现，美元和大宗商品之间的跷跷板游戏由来已久：1995年之前，美元贬值诱发大宗商品演绎了20世纪的最后一波牛市行情；1995年之后，美元回升，全球商品市场进入了为期7年大熊市，期间纽约原油期价一度跌至15美元/桶。

　　不过，目前的大宗商品牛市行情还融入了许多新的因素，如金砖四国的崛起、美国对伊拉克的两次战争以及泡沫正在破裂的美国房地产市场等。因而与上一周期相比，这一波牛市行情可能更为复杂，波动更为猛烈，范围也更为宽泛——搭上本轮牛市快车的，不仅包括传统的能源、有色金属和贵金属，还有农产品、铁矿石和煤炭等大宗商品。

　　牛市行情继续深化

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，大宗商品在全球经济放缓的背景下接连创历史新高，原因只能是美元贬值。 “除非美元反弹，否则大宗商品价格还要涨”，哈继铭认为，目前美国房价还有15—20%的下跌空间，“次按危机”的结果尚未最终完全表现出来。他预计2009年美国经济才有可能见底回升，美元随之出现反弹，在此之前预计全球性通胀不会止步。

　　哈继铭还表示，大宗商品涨价也是美元贬值和全球性通胀的中介：即美元贬值——以美元标价的大宗商品持续上涨——输入国物价上升。“对收入水平较低的国家来说，这种现象更加明显，因为食品在消费物价指数中所占的比重较高。”他强调，向全球输出通货膨胀的不是中国，而是美国，后者过高的货币发行速度，导致美元贬值，进而推动各国物价上涨。

　　北大中国经济研究中心宋国青教授也持看涨观点。他认为，当前全球货币流动性过剩的局面并未改观，美国乃至全球的通胀依然居高不下，导致对商品的避险需求强烈，这将有力地推动牛市行情的深化。

　　本轮农产品涨价是自上世纪70年代以来最显著的一次，北京东方艾格农业咨询公司董事总经理黄德钧认为，涨价原因包括供需改变、各国政策、金融因素、自然灾害等，尤其是供需形式发生了根本性变化，能源价格上涨提高了农产品种植成本，打击了农民种植积极性，同时农产品转化为工业、能源等新用途，也加剧了供给的紧张程度。他认为本轮农产品涨价是整体性上扬，而不是结构性上涨。

　　大宗商品重新定价

　　“经济大地震导致全球货币体系和价格体系处于重新组合变动之中，”中国农业大学经济学教授、本报专家委员会委员的常清博士态度比较谨慎。他认为，处于变动之中的世界经济格局也引发全球货币体系和价格体系重新组合，大宗商品进入了一个重新定价阶段，所有的资产定价模型均已失效，根据历史无法预测未来，单纯根据投机、基金或者供需等预测未来价格只能是盲人摸象。

　　市场也不乏看空观点。银河证券研究所所长、首席经济师滕泰认为，货币流动性过剩的局面正在悄然改变，全球牛市盛宴逐渐远去。他表示，面对逐渐走高的通货膨胀率，各国央行不一定会跟随美联储采取步调一致的行动。如果美国次级按揭风波愈演愈烈，全球信用和货币收缩必然会进一步加剧；如果美国次级按揭风波趋于平静，日本以及欧洲国家就会为了应对通货膨胀而加息，全球货币和信用收缩的状况仍然会出现，这必将对商品价格形成一定抑制作用。