这是一个朴实的网上社区，简洁的风格和丰富的内容吸引着2000万注册用户，网友们喜欢简称其为“天涯”。对这些网友来说，那是一个“远在天边、近在眼前”的网上精神家园。最近，这个中国最“偏远”的网络社区正在紧锣密鼓地筹备着上市，和众多互联网公司瞄准的美国纳斯达克创业板不一样，天涯社区瞄准的是刚刚公布征求意见稿的中国创业板。

　　“难产”的第一次融资

　　天涯在线总裁邢明在海口帝都大厦的办公室，天气晴朗时，透过玻璃墙琼州海峡对岸的雷州半岛沿岸的建筑依稀可见。

　　脸上总是笑容明媚的邢明，似乎一直都没有一点老板的架子，他习惯于与同事们经常在海口的街头寻觅味道正宗的海南菜，热衷埋头于其执著的炒股和技术工作中。

　　2005年，偏安海南一隅六载的天涯在线总裁邢明感到了紧迫感，和天涯齐名的“猫扑”获得1000万美元的风险投资，博客中国等网站也先后融资成功。

　　天涯公司有2000万元的原始投资，但由于一直没有很好的赢利模式，天涯成立六载才略有赢余。这些钱，“缝缝补补”是足够的，但要支撑天涯“走出海南，将运营重心向内地迁移，实现全球化运营”的经营战略就有些力不从心。

　　邢明开始试图增加一些商业广告，仿佛一日之间，天涯突然出现很多“未成年不宜”的广告，突然推出一些莫名其妙的“美女”，但很快这些广告就遭到网友反对而撤出。

　　于是，找到风险投资合作伙伴，融资后上市无疑是摆在天涯面前最理想的一条路。

　　然而谈判过程中，邢明意识到风险投资的获利途径是退出机制，多数风险投资在谈判时明确提出，企业要在海外上市。

　　但是海外上市的成本巨大。因为和风投签订的退出渠道是在纳斯达克，为使公司在纳斯达克上市，北京灵图软件技术有限公司光搭海外上市架构就花了1000多万，“走的是一条不归路”，公司董事长李仲亮说这是一句大实话。

　　国家政策鼓励企业在国内上市；天涯的品牌、用户和客户都在中国和华人市场，在国内上市，对于资源主要集中在中国的天涯来说，具有本土优势；邻近用户市场上市之后，在交易量和活跃度上将具备优势。考虑这三点因素，邢明决定在国内上市。

　　也正是“天涯有权力选择在国内上市”这一合同的关键性条款，最终使得天涯和IDG等国际知名风险投资商失之交臂。

　　直到2006年，天涯终于成功获得联想、清科、谷歌共同投资的第一轮融资。“总计不到1000万美元，约占公司股权的30%，以联想投资为主。”

　　马不停蹄筹备上市

　　成功获得第一轮融资后，天涯并未丢弃这些特质，但天涯在引入国际资本后发生了显著变化。

　　天涯北京站的一名员工感到，似乎以前天涯团队更像一群志趣相投的人在一起“玩”，现在似乎一切向职业化方向靠拢，公司陆续引入了一些管理层的人才。

　　“VC（风险投资）的管理一开始就类似改制，这个过程非常国际化，使得企业跟国际的资本、人才，包括管理模式、运营模式、商业模式迅速对接，所以导入VC是企业上市前期较为关键的一步。”引入风险投资商后，天涯设置了董事会的治理结构，从决策机制、激励制度等进行了相应的完善。

　　事实上，多数成功上市的公司，在上市之前都走过融资的道路。清科集团一副总裁表示，一些企业还存在财务制度不够规范、管理体系不健全的问题，这些可能将给上市造成重大障碍。而相对而言，一些接受过基金、风投直接投资的公司，在企业营运过程中比较注意细节，这类企业上市的成功率就要高很多。

　　融资后，上市变成天涯的“必选项”。邢明认为，“国内上市的费用低廉，对公司的知名度提升也有帮助。”这与中金在线上市筹备工作的相关负责人黄先生的观点类似，“国内还没有一家大众网民都熟悉的公司在国内上市，股民和网友们都很期待。”

　　2007年下半年，天涯决定在国内中小板登陆。此前网盛科技成为“中国互联网A股第一股”，在2006年12月成功登陆深市，融资10余亿。

　　而就在天涯放出将要上市口风的2007年，邢明感到自己几乎被“券商、投行”包围了，“有时候一天就要和三四家券商谈”，而在今年3月创业板征求意见稿公布后，来找天涯的投行、券商似乎更多。

　　“我们考虑了团队是否尽职、对天涯这个企业成长是否理解并认同、对互联网这个行业是否理解并认同等方面因素，目前已经基本选定了一家自1997年以来累计承销家数名列全国前三的券商做我们的承销商。”邢明表示。而除此之外，天涯也将评估审计请进公司，按照上市公司的标准去从财务制度、管理体系等方面进一步规范公司。

　　在和深交所的几次接触中，天涯收到的反馈很是积极。“股市的相关管理机构欢迎互联网公司投身A股市场，对于天涯社区的上市深交所也主动做了很多工作，他们希望有更多的中国互联网留下来。”邢明透露。

　　欲借创业板发力

　　就在天涯风风火火意图2009年登陆深交所的关键时刻，创业板征求意见稿推出了。

　　按照创业板意见稿相关规定，登陆创业板的企业必须满足两种标准中的其中一个———发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润不少于1000万元，且持续增长；或发行人最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。

　　“当时很兴奋，盼了这么多年创业板！”邢明得知这个消息后恨不得从椅子上蹦起来。天涯基本满足创业板的四道“门槛”，互联网企业完全符合创业板对高成长型创新企业的要求。

　　“天涯的收入主要来自广告。”在2005年第一轮融资之后，天涯开始盈利。“但2005年和2006年的盈利非常微薄，今年利润有望达到2000万，明年将有望达到8000万，利润甚至可能有8倍到10倍的增长”。邢明表示。

　　紧随其后，承销商告知天涯，深交所将召开一个座谈会，征求意欲上市和创投公司对创业板的意见，承销商建议邢明去听听。

　　3月24日，邢明带着对创业板的诸多“问号”赶到深圳，对于创业板的设计，他最关心的是期权：海外创业板在发行定价、期权处理上都比较灵活，但是国内的创业板是否可以允许期权的设置？

　　据悉，天涯创立之初就考虑过员工持股，但如果员工持股就不符合国内上市的相关标准，目前天涯也在加紧和相关中介机构、投行了解相关规则，研究如何合规合法地安排期权。

　　开完此次会议，邢明决定调转矛头，冲击创业板。“不要低估天涯，天涯会在未来3年左右成为下一个市值百亿美元的伟大公司，和谷歌一样，但和谷歌在纳斯达克上市不一样，天涯上市将首选国内创业板。”

　　“创业板上市先找靠谱券商”

　　采访延续了三天，企业为在创业板上市的准备过程像谜一样被解开。

　　在创业板尚未推出前，摆在中小企业面前的似乎是一道上市难题。为达到上市的关键标准：盈利能力突出。中小企业一个个投向了风险投资、私募股权基金的怀抱，好不容易讨要到钱发展企业，但世上没有嗟来之食，从风投那里拿钱也要承担责任，风投会问企业，你准备去哪里上市？只有上市才能让风险投资商收获利益，完美退出。

　　但是去哪里上市？风险投资主要考虑在海外上市，但中国企业到海外上市的路给断掉了，因为商务部的十号文，从2006年9月8日以后，海外上市的企业没有一家获批，所以逼着企业选择在中国上市。

　　但是在国内上市并不容易，一个企业的老总就直言不讳地说，一家券商来找我们，告诉我们让他们承销好处很多，最大的好处就是他们和证监会相当熟悉，“证监会的三个办公室我们能顺利提前约到。”看来，要想在国内上市，找个靠谱的承销商最为关键。

　　“国内主板上市相当累人。三年保荐期，连续三年盈利，一搞就三年过去了。”但是，就在不少优秀的中小企业在上市门口排队领号的过程中，创业板要来了，现在到底该上哪个板，又成了不少企业的难题，排队按照什么标准，也让企业头疼，因为“创业板意见稿的标准实在太低，按照这个标准全国能上创业板的企业有几千家！”最为关键的是，这个创业板目前只有意见稿，到底怎么搞谁也不知道。

　　还好，证监会副主席姚刚说，创业板要真正推出还需要一些时日，企业还有时间仔细想一想这些难题，但愿可以得解。