目前，除少数政府行政垄断和自然垄断企业外，中国大多数企业规模偏小，与跨国公司相比，不在一个数量级。过小的规模使中国企业天然地处于竞争弱势。中国应尽快发展私募股权基金，为产业整合开辟新的融资通道。  

　　现行政策“封杀”产业整合融资路径在现有国际竞争条件下，振兴中国产业需解决两个关键问题：一是调整产业结构，培育骨干企业，通过并购重组，整合出具有一定国际竞争力的骨干企业，由这些行业内的骨干企业带领一大批零部件配套企业参与全球竞争，迎击跨国公司的竞争。目前，我国产业结构的特点是“散、小、乱”，这是计划经济时代条块分割的历史产物，20 多年的改革尚未能培养出足够数量能够与跨国公司相匹敌的行业龙头企业。二是本国资本应控制国内多数行业的骨干企业。如果多数行业的骨干企业都控制在外国资本手中，作为跨国公司全球战略的一部分，配合其本土总部与中国展开竞争，那么中国本土企业在全球竞争中就会处于不利地位，国民经济就成了“殖民地经济”。 

　　没有骨干企业和本国资本的产业控制力，产业安全就无从谈起。在产业结构调整过程中，培育骨干企业和控制骨干企业是振兴中国各产业的战略性关键措施。 

　　但产业结构调整涉及企业的产权流动，需要天文数字的资本支持，资金已经成为中国产业整合难以绕开的核心问题。 

　　从西方发达国家经验来看，所有工业化国家均曾多次发生大规模产业整合。今天，西方国家成熟的产业结构是通过无数次产业整合而形成的结果。整个20世纪，美国发生多次大规模产业整合。整合过程中，杠杆收购、垃圾债券、私募股权基金等新型的融资方式提供了源源不断的非常充沛的资金，为经济发展立下汗马功劳。 

　　产业整合是经济发展的自然规律，在开放的经济环境中，不是由本国资本来整合，就是由外国资本来整合。过去几年中，外国资本已展开了整合我国产业的行动，尤其是外国私募股权基金，资金规模非常庞大，动辄上百亿美元，来势异常凶猛。 

　　2006年，全球私募股权基金募集资金2150亿美元，其中超过1500亿美元用于产业整合。同一年中，全球私募股权基金的投资总额达到了7380亿美元，比2005年增长了一倍。其中，单笔超过100亿美元的私募股权交易达到 9个。目前，百仕通、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、安石等私募股权基金都已在中国展开了企业收购行动，如：2005年，凯雷试图动用3.75亿美元收购中国工程机械行业的龙头企业徐工机械85%的股份；2006年，英国安石基金及其关联人联合动用人民币8.22亿元收购北京国际信托投资公司54.29%的股份；2007年，美国百仕通集团动用6亿美元收购中国化工新材料龙头企业蓝星集团20%的股权。 

　　中国企业本身的资本规模都比较弱小，迫切需要金融机构的大力支持，才能顺利完成产业结构调整及由本国资本控制骨干企业。没有金融机构的支持，中国产业结构的调整就会受制于外国资本，并失去产业控制权。 

　　然而，中国现行金融政策彻底堵死了产业结构整合的3条融资通道： 

　　一是现行金融政策规定商业银行贷款不得用于企业的“股权性投资”，堵死了银行资金参与产业结构整合的途径。现行《贷款通则》明文规定：商业银行贷款不得用于从事股本权益性投资，不得从事股票投资，而产业结构调整涉及的都是“股权性投资”，按照这项规定，商业银行资金无法流入产业结构调整和产业整合领域。 

　　二是禁止产业结构调整中的“杠杆收购”，堵死了产业结构调整最重要的融资渠道。中国证监会发布的《上市公司收购管理办法》明文规定：被收购公司不得向收购人提供任何形式的财务资助。根据这一条，收购人不得以被收购公司的权益资产作为抵押进行融资，西方国家产业结构调整中常用的、行之有效的“杠杆收购”方式在中国被彻底禁止了。三是不允许收购人通过发行债券募集产业整合所需资金。中国企业可以发行三种债券：可转换公司债券、公司债券和企业债券，在实际操作过程中，不允许企业通过发行债券来募集兼并重组的资金。反观发达国家的实践，债券曾被大量使用，以快速募集兼并重组所需的巨额资金，华尔街的高收益高风险债券(即“垃圾债券”)曾为美国的产业结构调整和产业整合做出了不可磨灭的贡献。 

　　中国有关金融政策反复强调企业的“股权性投资”必须使用“自有资金”，但企业自身能有多少“自有资金”？其结果必然是产业整合被国外私募股权基金所控制。国外私募股权基金不仅大规模整合中国的制造业企业，还把触角伸向了金融产业。长此以往，产业整合的主导权就有可能基本落入外国资本手中，影响经济健康发展与经济安全。 

　　发展本土私募股权基金时不我待这种金融环境中，私募股权基金的建立就显得极为必要。当前，发展私募股权基金的条件基本成熟，发展私募股权基金恰逢其时。发展私募股权基金，既能从实体经济层面，推动那些有发展空间和前景的企业快速成长，从而增强中国企业的实力，扶持国内产业发展；也能从金融层面，增加有效组合市场各种要素的金融工具，实现国内资金充分利用，缓解当前流动性过剩的压力。 

　　2006年12月30日，国务院特批的中国首支私募股权性质的产业基金-渤海产业基金在天津发起设立，基金总规模200亿元，首期募集60.80亿元，它是中国本土私募股权基金发展的一个里程碑。 

　　渤海产业基金的设立，开创了中国直接投融资的新模式和新渠道，对深化金融改革和促进经济发展具有重要意义：一是建立了符合国际惯例的基金运作模式，以出资人设立基金、基金管理人运作基金资产、基金托管人保管基金资产的运作架构，为制定私募股权基金管理办法和监管制度积累经验并创造条件；二是在搞好试点的基础上，进一步增设新的产业基金，有利于深化金融体制改革，扩大直接融资，改善资金使用结构，提高全社会资金使用效率；三是产业基金用于对优质企业的股权投资，有利于调整产业结构、转变经济增长方式。 

　　目前，国家发改委正在审批设立4只私募股权基金：广东核电新能源基金、上海金融基金、山西煤炭基金及四川绵阳高技术基金，为能源、创新型制造业和高科技产业提供金融支持，其中每只基金融资规模约为200亿元。国家发改委正在酝酿修改产业基金管理办法，解决产业基金发展进程中面临的问题。 

　　在渤海产业基金的示范作用下，民营私募股权基金开始走向前台。2007年7月，我国第一家民营企业组建的私募股权基金在浙江温州成立，基金规模为5亿元，分别来自佑利集团、民扬集团、环宇集团、科都电器、方大工具、八达真空电器、兴乐集团、三科电器等 8家民营企业和1名自然人。 

　　私募股权基金的建立和发展，将为中国产业整合提供源源不断资金，彻底化解中国产业整合的资金难题。随着产业整合资金渠道的建立，必将迎来中国产业整合蓬勃发展的新时代。