VC对投资互联网日趋理性走向分化 盲目跟风减少
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来源：数字商业时代 时间：2008-4-22 |
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美国经济疲软给在中国的VC们造成一定影响，但他们依然活跃在经济前沿。 尽管全球经济环境变化不确定因素和风险增加，中国亦受其影响，但VC们释放出的信号，表明投资者对中国经济的持续增长依然看多。 4月7日，来自ChinaVenture的最新消息显示，2008年第一季度，中国创投市场共披露投资案例73起，数量与2007年同期基本持平；投资金额5.85亿美元，同比增长12.9%；平均单笔投资金额802万美元，同比增长11.3%。其中，医疗健康、电信及增值、传媒娱乐、教育以及连锁经营等领域的投资规模同比均有不同程度增加。传媒娱乐、教育以及制造业案例数量和投资金额同比增长率均超过150%。 VC分化 外资保持绝对优势，本土VC不断发力 “美国次级贷虽然没有直接的影响，但间接的影响也不可忽视。由于美国股市低迷，很多在美上市的国内企业股价下跌，一些想上市的企业暂时不能上市，这会影响投资人的信心。不过，现在对VC和企业来说未必是坏事，有些VC不会减少对企业的投资，这种市场格局对VC也是一个分化过程，可能会是强者更强的局面。”（美国）亿腾投资集团合伙人、总经理陈大江接受记者采访时说，目前虽然市场较弱，但对VC来说，对其投放的企业会有一个更真实的了解。如果股市在高位运行的时候，对VC来讲反而看不清企业的真实面目。在现阶段的VC行业中，具有一定经验和实力的VC对企业有很强的甄别能力。 ChinaVenture研究报告显示，2002年中国创投市场投资机构数量为152家，到2007年底达到298家。从2005年开始，中国创投市场新募集基金的数量和规模呈现出持续强劲增长的态势。2007年中国创投市场新募集基金58只，比2006年增长41.5%；新募集基金规模为84.31亿美元，比去年增长89.8%。2007年新募集基金数量和规模大幅增长表明中国创投市场日趋成熟，投资中国高成长企业的机会增多，创投基金和私募股权的投资者正在积极布局中国市场的投资战略。 在市场高速增长的同时，VC也在渐进式分化。有报道指出，2007年新修订的《合伙企业法》有助于清除中国VC业的法律障碍，推动中国VC业的发展。对于VC业的普通合伙人来说，充分利用新法规，通过设立“壳”公司、采取“双重身份”、信托、阻止有限合伙人进入清算组等方式可获得更多的法律利益和市场份额；而对于VC业中的有限合伙人，则可以通过“合伙协议”、利用“双重身份”参与管理、以“转让股份”代替“退伙”、破产程序等方式有效防范风险。 这一政策的实施，对于推动本土VC无疑起到积极的作用。在此之前，本土VC亦不断发力，从而在VC行业地位不断提升，这种有助于提高本土VC活跃程度。ChinaVenture分析师刘亮说，2007年中资创投机构投资案例数量占中国创投市场投资案例数量的比例从2006的18%上升到2007年的21%，投资金额比例从7%上升到8%。 2007年外资创投机构投资规模仍然保持绝对优势，中资和外资创投机构的平均单笔投资金额差距较大。其中，中资创投机构投资案例数量为87起，比2006年增长35.9%；投资金额为2.91亿美元，较去年增长96.6%。外资创投机构投资案例数量为317起，比2006年增长18.3%；投资金额为31.79亿美元，较去年增长71.0%。 2008年第一季度，中国创投市场投资案例数量方面，外资为57个，占本季度78.1%；中资为15个，占本季度20.5%。外资投资金额为5.16亿美元，占总投资金额的88.2%；中资投资金额为0.59亿美元，占总投资金额10.1%。与2007年同期相比，中资投资规模比重小幅增加。其中资投资案例数量比重同比增长4%，投资金额比重同比增长3%。 此外，数据显示，2007年创投机构投资早期企业的案例数量为91个，比2006年下降59.3%。与此同时，投资发展期和扩张期企业的案例数量为163个和142个，比2006年分别增长了18.1%和132.8%。 本应对企业进行早期投资的VC出现了一些变化。2007年中国创投市场供需不平衡，表现在创投基金供应量大幅增长，新的优质投资项目挖掘难度增加。随着创投机构竞争加剧，企业估值和交易成本提高。受基金规模增大和较高回报预期的压力影响，创投机构将投资阶段由企业早期转向发展期和扩张期，VC投资呈现出PE化的特征。 策略调整 一直偏重于TMT行业的VC，开始向其他领域拓展 受美国资贷危机影响，加上国内实行货币紧缩、防止通货膨胀政策，VC的投资策略开始了阶段性调整。 “尽管全球经济的不确定因素增加，但是中国经济增长态势仍然对创投基金具有较强的吸引力。面对当前的市场环境，无论本土还是外资VC对在中国投资策略的适时调整是必要的，各个行业的投资案例数量和投资金额出现变化是VC投资策略阶段性调整的客观反映。” ChinaVenture分析师刘亮对记者如是说。 启明创投合伙人、董事总经理甘剑平在接受记者采访时表示，就目前而言，市场环境对VC并不是很有利，虽然与美国次级贷没有直接的影响，但在美国纳市上市的企业都跌得很厉害，这对中国的企业或多或少会产生影响。由于国内通货膨胀明显，实施紧缩政策对经济走势都带来了的影响，在一定程度上影响了流动性，而流动性的减弱也会影响VC。 甘剑平表示，市场的变化会导致公司对投资策略有所调整，但无论怎样调整都会专注于TMT、消费、医疗这三大领域而不会到处去投资。在投资项目上，偏重于早期的投资，所谓的一轮投资，也会有选择性地做一些稍微扩张性和增长性的投资。一般希望能够作为创业者的第一个VC或者是机构投资者。 事实表明，VC的投资策略都有相应调整，一直偏重于TMT行业的VC，开始向其他领域拓展。ChinaVenture研究显示，2007年TMT行业投资进入阶段性调整，创投机构投资由TMT行业转向传统行业。2007年中国创投市场上，互联网的投资案例数量比例为25.1%，IT为15.7%，传媒娱乐9.9%、电信及增值8.0%、医疗健康7.7%，制造业为7.5%。随着传统行业不断引入高新技术和现代管理理念进行产业改造和升级，实现商业模式和管理模式的创新，释放出巨大发展潜能的传统行业对创投机构产生持续的吸引力。 最新数据表明，今年第一季度中国创投市场非TMT行业投资金额仍然领先TMT行业。非TMT行业投资案例数量为39个，占本季度53.4%；投资金额为3.79亿美元，占本季度64.7%。TMT行业投资案例数量为34个，占总投资案例数量46.6%；投资金额为2.07亿美元，占总投资金额35.3%。 尽管第一季度非TMT行业投资规模领先TMT行业，但与2007年第四季度相比，TMT行业投资规模占季度总投资规模比重增加。其中，TMT行业投资案例数量比重从37%增加到本季度的47%；投资金额比重从34%增加到本季度的35%。自2007年TMT行业投资进入阶段性调整以来，TMT行业季度投资案例数量比重首次出现增长。 ChinaVenture研究显示，2007年互联网投资案例数量较去年下降31.7%，仍然占据首位，但是与其他行业投资案例数量的差距缩小。IT投资案例数量与2006年基本持平，位列次席。传媒娱乐投资案例数量超过电信及增值进入三甲。 这一投资变化折射出VC的投资策略有所调整。携富投资集团董事总经理罗学鼎对记者说，美国次级贷的影响是投资方要考虑自身的投资回报、投资预期，并且对企业的运营战略要有一个通盘的考虑，VC投资策略可能会有调整。在这样的一个背景下，不仅仅是中国，对全球所有的VC都会有影响。 “但是，我们目前没有发现VC急于把钱投给企业的情况，我个人认为这个现象存在的可能性要小。VC不会因为美元贬值而急于把资金投向企业，它可以通过避险机制，比如把美元兑换成欧元、日元等。实际上VC选择投资项目地域因素并不明显，主要看经济变化和行业市场地位。”罗学鼎说。 可以佐证罗学鼎观点的是，中国创投市场在所投资项目中，地域集中度正在走弱。北京、上海、江苏、广东和深圳等一级城市和经济发达地区投资活跃程度高。此外，新疆、内蒙古等中西部地区得到了创投机构的重点关注。由此可见，创投机构的投资地域范围正在由东南沿海地区向内陆中西部地区延伸。显然，这种策略转变表明VC正在由地域向全国延伸。 不过，尽管VC的触角延伸到了西部地区，但中小企业融资难的常态现状，并不会因为VC的关注而有太多改变。 |
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