这些“弯路”教训惨痛

　　“如果不做改变，我们可能永远看不到好的项目，永远都只能当其他VC基金的退出基金。”尽管内部争论很多，但是英特尔投资意识到如果永远站在巨人后头，就只能永远都是侏儒。

　　最直接的一个改变是：英特尔开始领投。这种变化在全球范围内出现是2005年，在中国，“2001年、2002年就开始尝试领投了。”张仲解释，其中原因是亚太离总部比较远，“自由度大”。

　　2001年英特尔投资凌讯科技，这家公司是中国地面数字电视广播标准的制定者。但在当时，该投资在英特尔投资内部争议颇多。首先是内部从没有人去关心数字电视，更不用说中国的数字电视了。当时已经有欧标、美标等非常成熟的标准，中国自己的标准能有市场么？但当时的中国投资团队认为中国很关注自主产权，“这类创新都会受到国家支持”。横向角度看，日本就有自己的数字电视标准，而中国的市场规模是日本根本无法比拟的。

　　“用了7年，现在这个市场终于起来了。”凌讯的标准被国家批准了，国内的厂家也接受了这个标准。在这之前，2004年英特尔追加了一轮投资，2007年又投了4000万美元。

　　在2007年之前的几轮投资，由于“没有人跟进”，所以只能自己投：开始时自己投100万，然后投资金额慢慢大起来。2001年受互联网泡沫破灭的影响，绝大多数基金不是撤出中国，就是死掉了。很多LP（有限合伙人，一般是出资人）宁愿和GP（一般合伙人，一般是基金管理人）打官司，也不愿意给允诺的投资。

　　英特尔投资部门留了下来。2000年，时任英特尔投资总裁的Leslie Vadasz在接受记者采访时曾表示：互联网是全球性的，中国将成为未来互联网发展最快的两三个市场之一。但在操作层面，很大一部分原因是“没有资金保值的压力”。

　　这种“寒冷”的气候，英特尔投资却觉得是个发展的好时候。“没有人跟我们竞争”，因此创造了一个转型的好时机。那期间，英特尔投资建立了自己的团队，“同时也在业界建立了名声”。

　　尽管在2005年之前整整4年时间内，英特尔总共就投出去了4000万美金。“那几年企业也相对比较保守，很好的公司不会在那样一个时候出来融资。”因为都知道在那样一个市场下，公司的价值肯定会大大降低。

　　“更大的空间”

　　2004年张仲访问硅谷，他意识到沙丘路上的一流VC迟早总会到中国来的。

　　“哪里有钱赚，他们就会去哪。”中国的高速增长以及大量的投资机会，总会吸引对新兴经济体感兴趣的投资人。此后的2005年6月，硅谷银行果然把其中的30多家带到了中国，而他们中的绝大多数都留了下来。

　　他们的到来，把VC这个行业的BKM（Best Known Method）带进来了，“这使得VC在中国更专业、更有效率。”

　　但张仲并不认为他们会马上带来竞争，“我们当年碰到的问题，他们也需要时间去解决，”尽管这些VC机构在美国很成功，“但在一个陌生的国家投资就像跨国企业在中国开展业务一样”，他们需要时间去尝试、犯错、扩大团队，了解当地的监管办法以及投资文化也需要一定的时间。

　　“还有他们将以何种方式进入中国，也是个问题。”张仲说，当时有三种可供尝试的模式。一种是直接投资，在国内设立自己的办公室；另一种是做皮包公司，每隔一段时间从大洋彼岸飞过来；还有则是和其他机构合作，成立合资基金。

　　另一个他认为竞争不会马上加剧的原因，是不管多著名的基金，“他们找的都是同一批人”。

　　2005年，VC投资人频繁跳槽。“既然是同一批人，我们的投资水平就不会有大的差距。”张仲认为，尽管背靠这些成熟的大机构，这些投资经理要实现和机构的磨合、提高水平总还需要一段时间。况且国外基金都有自己的一套做事方法，“要做到本土化才能适应中国市场”。刚开始时，他们请的经理人肯定凡事都要向总部报告，“要向在美国的投资决策委员会成员解释，为什么中国会有那么多网吧，为什么无线增值服务在中国能有那么大的市场等等，这类沟通很难很难，因为这些事情在美国都没有发生过。”

　　在这些机构的“本土化”过程中，英特尔投资还有时间“去打好我们自己的根基”。作为公司VC，英特尔投资总被质疑能否留住人。其薪酬体系和一般的VC不一样，没有carry interest，会有一个最高限。但张仲也指出英特尔投资的“审批程序非常流畅，内部体系并不比一般的基金复杂”，尽管没有给出更多证据，但“英特尔给予了投资经理很大的自由度”。况且英特尔投资能够接触到其他VC没有机会投资的项目，比如浙大中控。英特尔强大的企业网络，是这类企业看重的资源。

　　另一面，因为外部环境已经发生变化，英特尔投资自身也在调整。2005年3月上任的英特尔投资全球总裁苏爱文，把其投资范畴扩展到了准备IPO和已经IPO的公司，这家个性鲜明的技术派投资者不再把投资范围局限于早期初创项目。

　　同时单笔投资金额也比以前大大提高了，以前是不超过1000万美元。2006年对东软投资了4000万美元，不仅创下了“过去7年里最大额的投资”，而且是第一次尝试投资合资企业，为此张仲花了“很长很长时间”才说服英特尔法务部。

　　尽管英特尔投资一再强调，未来还是会把投资重心集中在“高科技领域”。这不仅因为他们不相信“在不同行业间跳来跳去，可以建立起对某个行业的专业技能”，也因为他们觉得，中国成长最快的，还是高科技企业。

　　“从百度到阿里巴巴，从腾讯到盛大、分众，哪一家不是高科技公司？”