创业板预期推动 创投行业有望持续景气
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来源：中国证券报 时间：2008-5-12 |
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在创业板将推出的预期刺激下，近期国内创业投资（VC）机构设立和创投资金募集爆发式增长，投资活跃度也有所提高。业内人士认为，目前国内VC行业的高涨并不能掩饰其“亚健康状态”，但在中国经济转型和产业升级的内在需求驱动下，VC行业持续增长仍是可期的。 年增速将达30% 倪正东认为，目前的VC行业处于“亚健康状态”，但未来五年，我国VC行业将保持每年约30%的增长率。 倪正东预测，根据本土创投企业的发展势头，未来三五年，本土机构投资必将大幅增长，但是超越外资份额尚需时日，因为本土投资资金量基础还较弱。但可以肯定的是，中国创投市场的竞争正白热化。 近两年来，VC行业一直保持飞速发展。随着VC市场的发展，资金增多、分食市场的公司也更多，竞争压力陡增，市场面临洗牌。市场人士预计，由于市场的资金越来越多，VC行业将会出现泡沫。“很多创投公司为了争抢好的项目，甚至抬高价格，使得投资回报比率严重偏差”。 对于行业泡沫，倪正东则保持乐观态度。他认为，适度的泡沫能够淘出行业里的真金，刷掉投机分子，让市场更健康地发展。 华兴资本创始人兼CEO包凡认为，今年我国创业投资市场将会呈现三个特点：一是延续去年的趋势，将会有更多的投资从TMT行业转移到传统行业，传统行业将获得较多融资；二是会进一步挖掘传统行业。以前主要关注消费行业，今年应该会有更多的项目去投资上游行业，比如工业、制造业、环保技术、能源等；三是从趋势上看，上半年创投的投资应该不错，毕竟去年募资的规模比较大，大家都有比较大的投资压力。下半年市场在估值方面可能会带来压力，原因是全球股市从去年底开始出现较大调整，这难免会影响投资者的信心。 热点转向传统行业 美国互联网泡沫的破灭，似乎未能阻挡中国创投市场对TMT领域的热衷，TMT领域聚积了大多数创投资金。但最近两年来，创投对传统行业的青睐似乎开始渐渐超过TMT行业。根据清科统计，尽管去年广义IT行业投资案例达202个，投资额13.83亿美元，远远领先于其他行业，但投资占比已大跌。广义IT行业投资案例数占投资总数的45.9%，投资金额占42.6%，而此前这些数字一直保持在50%以上。 同时，传统行业和服务业的投资占比明显提升，机械制造、媒体、教育与培训、娱乐业等成为创投机构新的投资热点，而以往较少受到关注的农业、餐饮、食品和饮料等行业也获得了一些投资。 我国创投投资的行业分布正在日趋多元化。倪正东表示，2005年之前，VC在中国赚钱主要靠投资IT，例如盛大等游戏软件商的成功。2005年之后，随着尚德、分众的成功，创投不再仅限于TMT领域，而是逐步向传统领域扩展。 当然，除了行业选择的变化外，投资期的调整也是当前创投业的新趋势。例如，在对传统行业的投放中，VC更多地选择在中后期介入，这与此前VC多选择前期介入的做法不同。“投资风险较小、收益较快是主要原因。”倪正东说。 “本土化”潮起 如果说，迄今为止，在中国创投市场上外资创投一直起着主导作用，那么在一系列制度变革以及国内创投机构逐步成熟后，本土化已经逐渐成为中国创投市场的主题。 经过这些年的酝酿和对创业板的期待，民资、外资、券商自有资金、保险资金、社保资金、政府引导基金……各路资本都瞄准了创业投资领域。 ChinaVenture分析师刘亮表示，2007年无论中资还是外资创投机构都在积极探索设立人民币基金的最佳实践。“尽管新募集的人民币基金的数量增长幅度较大，但是新募集人民币基金规模普遍偏小。2007年中国创投市场本土化进程开启，为人民币创投基金奠定了良好的发展基础，2008年人民币基金发展的上升空间很大。” 中国风险投资研究院调查显示，在本土资金中，来自政府资金的比例由2006年的7.4%提高至2007年的34.57%，但政府的角色发生了转变——由直接投资者转变为间接投资者，不再直接投资设立风险投资公司，而是设立政府引导基金，引导更多的资金进入风险投资领域，进而引导这些资金的投资方向。 刘亮认为，吸引高质量投资者对于发展人民币创投基金必不可少。基于发展人民币创投基金的市场需求和融资基础，本土有限合伙人（LP）势必在中国创投市场扮演越来越重要的角色。“2008年是加速发展人民币基金的重要机遇期，本土LP在中国创投市场的活跃程度提高，开始逐步走向成熟。” 当然，人民币创投基金的募集也非“一帆风顺”。业内人士认为，募资人民币创投基金面临的困难主要有两方面。一是当前国内缺少相对成熟的LP，人民币基金寻找合适的LP有难度；二是外资设立人民币创投基金需要通过美元结汇进入国内，其投资部分受到限制，实现退出不够便捷。 创业板拓宽退出渠道 从资金退出的角度看，境内IPO成为退出重要渠道。一方面，2007年红筹模式上市不畅将对中国创投市场产生阶段性影响。业内人士认为，创投机构应积极鼓励利用A股IPO退出。“从长远来看，合理退出渠道的多元化是发展趋势。如果创业板市场推出，2008年创投机构选择退出渠道的空间将进一步增大，境内IPO将成为重要退出渠道。” 倪正东认为，创业板将为VC提供更多的退出渠道，而且创业板的目标企业与VC的目标企业也是高度重合的，而对于PE的影响并不明显。“应该让大企业在主板上市，而不是到创业板上市。” 创业板推出之前，主板的上市门槛较高。有了创业板，更多的中小企业能有资格在资本市场进行融资，此前对中小企业提供融资支持的创投也将在更短的时间内退出，获益周期将大大缩短。 包凡提出，对企业来说，创业板的推出增加了一个融资的渠道；对投资者来说，创业板缩短了退出的时间，推出创业板是一个很积极的事。但任何一个市场想要做好，首先必须保证这个市场的质量，而只有控制创业板上市公司的质量，创业板自身的品牌才能建立起来。 |
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