不过也许很快，他们又会重新活跃起来。

　　一家著名的咨询机构在刚刚完成的一份调查中说，全球实力最强的数家主权财富基金仍在等待市场触底。

　　富迪逊公司完成的这份调查主要结果包括：主权财富基金普遍采取谨慎的态度，预期今年晚些时候市场将呈现更好的投资机会；主权财富基金主要对取得上市公司的少数股权感兴趣，无意控制企业管理并对参与进一步救助受困企业持格外谨慎的态度；主权财富基金认为当前最有吸引力的投资市场是巴西、中国和中美洲地区；主权财富基金进行投资决策时，所考虑的投资期平均不少于5年。作为衡量投资的标准，股息和资本增长同等重要。

　　损失与等待

　　主权财富基金的确蒙受了巨大损失。

　　新加坡淡马锡控股(Temasek Holdings)投资美林的账面损失约为23亿美元。而中国国家投资有限责任公司则向摩根士丹利投资56亿美元，向百仕通投资30亿美元，这些股票的股价较投资之初已下跌了80%。

　　根据位于美国纽约的外交关系协会(Councilon Foreign Relations)本月发布的报告，2008年，在海湾合作理事会(Gulf Cooperation Council)国家的投资组合中，海外资产缩水了1000亿美元，至1.2万亿美元，其中不包括这些国家执政者家族所持有的大量个人投资。损失最惨重的是阿拉伯联合酋长国、科威特和卡塔尔的机构，这三个国家都曾进行了大规模的海外收购。

　　不过，花旗银行美国私人银行部客户投资组合设计高级副总裁张达红表示，以中投为例，中投成立以来的几笔高调投资市场价值极速下跌，引发很多评论。其实，要评判是否投资有道，首先必须有较长的业绩历史，尤其是经过了熊市与牛市的轮回和经济周期考验的历史。而且，必须用风险尺度去衡量，并非光看纸面上的回报率。

　　也正因为对风险的考量，调查表明，由于其前期投资带来了巨额损失，不少主权财富基金对进一步救助财务困难的公司持谨慎态度。

　　“尽管我们早前曾支持受困银行募集资本，我们不打算进行任何同类的后续投资。”一家接受调查的主权财富基金主管表示。

　　另一家主权财富基金的负责人也表示，真正的机会是投资那些管理完善但股价却处于历史低点的公司，而不是将资本大量投入经营失败的公司。”

　　尽管部分主权财富基金在过去18个月里已做出了一些重大投资，并仍有意扩展其投资组合，该项调查表明这类投资者正谨慎关注当前的全球市场并等待深度价值投资的最佳时机。

　　“市场尚未触底，”某主权财富基金高管表示，“奥巴马上台后的前100天熊市可能会止跌反弹，但此前整个金融体系和资本市场已接近崩溃的边缘，调整尚需时日。”

　　“我们现在非常谨慎。我们相信今年晚些时候市场会呈现更好的估值水平。”某主权财富基金高管称。

　　回归

　　全球市场动荡，美国、欧洲市场“千钧一发”，对于坐拥庞大资产的主权财富基金来说，本区域内的投资机会似乎更具有吸引力。

　　调查显示，短期而言，部分主权财富基金的现金流正从全球投资组合转向本国/地区，以增强当地市场的稳定性、刺激当地经济发展。其中最为重要的是，主权财富基金正在变得谨慎，但这种谨慎并非仅仅来自于市场的动荡，而是由主权财富基金自身的特点决定的。

　　科威特投资局(Kuwait Investment Authority)向该国第四大上市银行Gulf Bank注资4.18亿美元，此前这家银行因衍生交易而蒙受了严重亏损。

　　卡塔尔也采取了类似的行动，卡塔尔官方通讯社发表的一份声明称，卡塔尔投资局将向国内上市银行投入相当于其市值10%至20%的资金。

　　可见，海湾地区主权财富基金正日益将解决家门口的问题作为当务之急。

　　对此，美国的凯雷集团创始人之一大卫·鲁宾斯坦(David Rubenstein)表示：“我们认为世界经济在围绕着自己的欲望和标准旋转”，“但世界经济中心正开始从美国和欧洲转向中东和亚洲。”

　　这种举动也从另一个侧面反映了市场的变化，主权财富基金重新进入市场的速度由于两个原因而减缓：首先，由于担心持续的消极情绪将推动股权投资市场下行，多数机构的确会十分谨慎。其次，就是对本地/本国金融刺激方案的支持分流了部分主权财富基金的资金来源。

　　“我们持有的部分可支配现金已转向支持本地投资——这意味着我们的国际投资活动已被暂时搁置。”某海湾国家主权财富基金负责人表示。

　　“尽管我们基金的目标是完全国际性的，由于我们正在等待全球市场回稳，同时部分资金已被用于支持各种本地经济刺激方案，我们正在减缓海外投资。”另一家亚洲国家主权财富基金管理人有着同样的态度。

　　被动投资者

　　“当然，我们的目标资产的估值比以前更有吸引力，但我们认为它们将在2009年进一步下行并可能于年末触底。”某主权财富基金管理人员表示，“我们已做好重新进行重大投资的准备——但不在这几个月，因为我们确信价格仍在持续下跌。”

　　事实上，主权财富基金一致认为自己是被动长期投资者，无意主动干预被投资公司的事务。受访主权财富基金无一例外地表示更喜欢通过资本注入进行少数参股。没有一家主权财富基金表示有意或打算控制或管理被投资的公司，这表明了它们的被动投资风格。多数受访机构重申自己无意在投资组合企业内谋求董事会席位。

　　“如果对某项投资不满意，我们会退出该项投资，而不是干预管理层并试图带来改变。”某主权财富基金直言。

　　“有人认为我们是主动投资者或战略投资者，这是一个严重的误解。我们唯一的目标是在非常广泛的资产和地域范围内进行投资以创造长期价值。”

　　当前正在进行投资的主权财富基金都很清楚一件事情——它们并不谋求控制所投资公司的经营权。主权财富基金目前并不打算收购全部或多数股权，过去也不曾对此特别感兴趣。

　　“我们对控制资产不感兴趣，”受访机构之一称，“我们也不想要董事会席位。我们是传统的长期投资者”，一家主权财富基金表示。

　　此外，在当前的市场状况下，债转股正在被越来越多地视为有效进行投资的一个机会。

　　“我们对设法通过购买债务或采取某种形式的可转换工具寻求低成本投资越来越感兴趣——但我们这样做纯粹是为了创造价值，而不是谋求任何形式的控制权。”

　　主权财富基金认为自己是被动投资者，并因此在根本上不同于对冲基金或私募股权基金。

　　“非常遗憾的是，人们将我们与对冲基金、私募股权基金等‘另类资产’相提并论。我们与这些资产类别截然不同，因为我们是被动投资者。”