许雷

　　最感慨的事

　　“在外界环境没有明朗的情况下，我们去年虽然只投资了一个项目，但是现在回头来看，这可谓是我们一贯冷静投资的结果。”太多的记忆让很多人对2008年感慨颇深，太多的经历与变化同时也让更多的人回忆起2008年，很难用一句话来表达。也许对于普凯投资合伙人兼投资总监许雷来说，冷静可谓是最好的诠释。

　　“虽然外界经济环境出现了巨大变化，但我们以更积极的心态去迎接改变。”许雷告诉记者。“普凯投资去年开始拓宽了投资范围，可以说现在我们没有很严格的行业限制。”许雷的表情透出些许轻松。打破行业限制，显然使普凯投资和许雷在2009年迈出了积极前进的第一步。不过即使外界发生了翻天覆地的变化，对于他这个在投资行业拥有近15年经验的老手来说，一切不过是“可以掌握的困难和危机当中的机会”。

　　“2008年外界的变化同样对风险投资行业的影响也很大，很多问题开始暴露出来，而沈南鹏与凯雷之间的那起官司也是其中之一，透过这个事件，希望行业内的竞争可以更规范一些。”回想起投资圈最难忘的事情，许雷思索沉吟了一会儿才发表自己的看法。变化也许是好的，更让投资人开始冷静地观察身边的人和事物，思考更多投资以外的事情。

　　“对于一些好的项目，无论是早期、中期还是晚期，我们现在都会考虑。”许雷还从项目的投资阶段介绍了普凯投资的转变。而观察普凯投资的投资动作，无论是房地产基金还是美容行业里的克丽缇娜，我们也许会发觉，其实普凯投资早已经悄悄地改变了方向。

　　“我们不仅是VC，更加向PE靠拢，我们要投资已经获利的企业。单个投资规模是1000万至2500万美元。希望公司每年的成长率在30％以上。”许雷说。

　　许盛渊

　　最坚信的事

　　“2008年英特尔投资继续坚持‘投资生态圈’的理念，虽然很多风险投资基金放慢了脚步，但是我们认为这仍然是最好的投资阶段，因为我们在中国投资已经超过了10年，经历了几次外部环境变化的风险，我们的团队变得更加成熟。所以，在目前外部环境发生巨大变化之时我们有信心在中国的投资节奏不会改变。”英特尔投资中国投资总监许盛渊这样回顾他的2008年。

　　根据本刊记者的调查显示，英特尔投资，自1991年以来，已向45个国家和地区的近1000家公司投入了75亿美元，在过去18年中已为英特尔公司带来了数十亿美元的现金收益。截至去年2008年12月27日其价值估值约在18.74亿美元。2008年是英特尔公司成立40周年，也是英特尔投资进入中国市场10周年。各大在华投资机构消减在中国的投资时，2008年4月，英特尔投资却宣布将用5亿元成立英特尔投资中国技术2号基金，并且在6个月后宣布了三项投资，这充分说明其看中中国未来投资的潜力和信心。

　　许盛渊进一步阐明了公司的投资状况：“就英特尔投资来说，情况还稍有不同，因为我们并不存在需要进行新一轮融资的难题。我们的资金来自英特尔公司总部，然后再把投资收益返还给总部。在当前全球经济低迷情况下，我们将进一步利用自身优势，加强投资力度。通过技术创新，尽早摆脱经济低迷局面。对于我们已经投资的对象，希望他们在压缩开支的同时，不要削减研发资金投入。”

　　在2009年2月，路透社公布的2008年美国十大风险投资机构排名中，英特尔投资以全年投资81个企业超越红杉资本等风险投资机构位列前三甲。在全面收缩战线的风险投资机构中，英特尔投资此举被誉为：“在危机面前，产业资本比金融资本更坚持，更着眼于未来的战略。”

　　对于未来英特尔投资是否会有所改变时，许盛渊表示：“2009年我们重点投资的领域没有改变，还是只投资跟IT技术有关的公司，不会去做房地产、零售行业。未来我看好三个方向，第一个是和移动相关的技术应用，第二个是软件产业，第三个是清洁技术。”

　　谢忠高

　　最欣慰的事

　　“我们去年投资的企业没有一家有问题。”回忆起过去的一年，很多人的心头无疑都被蒙上了一层阴影，但是对于永威投资总经理谢忠高来说，则显得很欣慰。

　　观察2008年投资的项目，无论是乐友还是安启华，漂亮的业绩让谢忠高的开心增添了几分可信度。“我本人是一个很耐得住寂寞的人，而永威投资的特点也同样是忍耐。表面上看起来，我们很平静，其实是在平静中等待出手的时机。”正是这种冷静，才使得谢忠高有了开心的资本。

　　“投资如同耐心等待猎物的猎人，需要选择最适合自己的猎物与合适的时机，永威投资也总是在寂寞中等待着出手的机会。”不知道是谢忠高自身的性格影响了企业还是永威投资的沉着造就了谢忠高的忍耐，在他领导下的永威投资每次出手的背后都同样经历了漫长的等待。“我们一直在等待机会的来临，所以2008年上半年我们基本上没有投资，而是等到市场降温以后，才在11月份投资了两家企业。”谢忠高告诉记者。在寒冷而漫长的危机中等待春天的真正来临，对投资人更是另一种心理上的考验。但是这对于谢忠高来说并不是一件困难的事情。

　　“目前市场上有很多的声音，这说明还有浮躁的成分在内，因此，现在的市场还需要继续降温，而我们也就还需要等待。”谢忠高表示。繁华的背后往往让人容易感叹机会太少，面对去年的大幅下跌以及当前4-5倍的PE值，很多人开始呐喊“机会来了”，然而倾听自己内心的声音，谢忠高却不认同这个观点。

　　“虽然2008年我们感觉良好，但是永威投资在2009年的投资速度还将要慢下来，可能比2008年还要放慢。我们宁愿像乌龟一样跑步前进，也不会像兔子，虽然有速度，但是也会有很高的风险。”

　　机会总是属于有准备的人，在等待中寻找机会，也许这就是永威投资在龟兔赛跑中最好的悟道。

　　徐新

　　最难坚持的事

　　风光的背后可有几般惆怅、成功的背后又有多少泪水、午夜梦回时充满怎样的牵挂？“最遗憾的就是没有太多闲时和家人在一起，工作太辛苦了。”回想起走过的这一年，今日资本集团总裁徐新发出这般感慨，别有一番柔情。

　　好在在亲情的遗憾中，徐新和她领导的今日资本在这场罕见的风雨中似乎一切安好。“投资的项目并不多，所以投资方面倒没什么遗憾。”徐新如此说。

　　观察其投资方向，我们发现这里始终贯穿着一个思路，似有一条不变的主线隐含在其中。如果我们把这条主线即投资方向理解为经，投资节奏理解为纬，细细体会这种经纬交织的有条不紊，感觉其步调本身平衡、整齐而富有节奏感。

　　徐新在投资方向上表达得很明确：“我们一直坚持投中产阶级，瞄准他们的生活方式和需要。今日资本一直坚持先关注被投企业的自身价值、再考察其所在的行业，之后再看企业家的情况，从而打造出第一品牌。”这样坚持的结果得到了可观的回报，“我们所投的企业，去年收入增长在80%以上，都没有出现特别大的问题。”

　　不变并不容易。在按部就班的发展之路上处处充满了诱惑。徐新对此深有感触：“有非常多的声音说应该投这个、应该干那个，比如在太阳能、风能等热点项目上，很多人都认为蕴藏着较大的机会。”

　　但在投资方向上，徐新还是拒绝了诱惑，选择了坚持：“虽然沿着自己的规划和既定方针做真的不容易，但这一点也恰恰是我们的庆幸之处。坚持按照自己的理念，坚持投熟悉的行业，坚持自己的选择，在2008年被证明是对的。”

　　2008年，让徐新最有体会的一点是，在前进中要把握好一定的节奏。徐新说：“去年印象最深刻的一点就是，千万不能太着急。我们投资的企业成长很快，平均发展的增长速度在20%以上，但是在成长过程中就会出现很多跟不上的环节，比如说团队培养、市场搭建等方面。市场需求永远在那里，但是这不等于你就可以往上跳。在一两步大步跑以后，要站下来稳一稳，把基础再夯实一些，然后再跑下一步。”奔跑中保持适度的节奏才能保证长期、稳固的发展。

　　徐峥

　　最艰难的事

　　由红杉资本投资的人和商业的上市路走的十分艰难，红杉资本中国基金副总裁徐峥仍然清晰的记得那一幕:“2008年9月16日，人和商业正式为香港首次公开发行开始进行国际配售和路演。开始进行路演的时候经济环境已经很差，我第一天在新加坡进行项目路演时，贝尔斯登宣布破产；后来到美国路演的时候，又是雷曼兄弟倒闭的消息，那时候的市场并不利于项目退出，上市成为了一件非常艰难的事。”尽管困难重重，但是红杉资本中国基金成功的将IPO进行到底，并且人和商业的融资规模是2008年全香港第三大IPO，成功募集到32.21亿港元，曾经让他倍受煎熬的人和商业现在又让他倍感欣慰。

　　“当前来看很多同期IPO的公司早已经跌破发行价，人和商业的表现相当不错，平均涨幅排名前几位。”徐峥回忆到。人和商业是红杉资本中国基金投资的第一个房地产项目，在2008年初，曾为其注资了近23亿元人民币，能够在接受投资一年内就逆风上市，人和商业的模式自然有其优势。据徐峥介绍，人和商业不同于传统房地产，属于商业地产，通过无偿承建政府的地下人防工程来换取该工程和平时期的商业开发权，然后将人防工程可用于商业开发的部分出租转让。“现在经济环境不好，很多商家都开始撤出了地上的商场，而人和商业的物业费、租金都很低，能够更好吸引商家，甚至可以说它还得益于目前的经济环境。”徐峥表示。

　　2009年红杉资本中国基金会依旧保持原有的投资风格，而重点关注的领域则主要集中在医疗、医药和教育领域，其原因在于这些领域的抗风险能力相对较强，消费需求比较持久。“我们的投资会更加慎重，也更加注重为企业提供附加价值。”徐峥说。

　　徐传陞

　　最遗憾的事

　　“2008年让人最遗憾的是，中国很多不管是创业企业还是上市企业，诚信做得还是不够好，接连爆出了很多负面的消息。我们作为投资人在决定投资的时候，除了对企业看好以外，某些程度上还取决于对管理者的信任，2008年的那些负面新闻也使每个投资人在未来投资时都会更审慎。”2008年7月才以管理合伙人身份从凯鹏华盈跳槽至经纬创投的徐传陞感慨地说。

　　徐传陞认为，经纬创投的投资团队在业界相对来说还是比较谨慎和保守的，“经纬创投关注早期及早中期项目，在投资早期项目的时候，觉得最重要的就是企业的CEO管理者是否对行业有很深的了解、是否对未来的发展有很清晰的认识、能否带领公司在危机中继续成长等等。在2009年我们还是会以企业本身为关注点，找最好的企业家、找最好的市场机会。”

　　经纬创投2008年初正式进入中国，完成了经纬中国一期基金2.75亿美元的募集工作，并在一年里投资了8个项目。徐传陞表示，虽然2008年下半年爆发了经济危机，但由于经纬创投关注的是早期及早中期项目，这些企业大多要在4-5年后才会面临公开市场退出的问题，所以他们不太过分关注市场的波动，依然对中国的创业市场保持乐观，未来还会保持一个季度1-2个项目的投资步伐。

　　“就目前来说，经济危机对早期项目带来的影响远远低于项目本身所处阶段的风险。在市场刚起步的时候，一个好的主意会很快被人跟风，所以由于我们目前投资的一些项目别人看不太懂，人家也不敢冒进，反而给了很多初创企业足够的发展空间。我们对所投资的公司没有要求必须有后续大基金的跟投，只要公司完成了当初制定的目标，我们就会继续投资。”徐传陞认为经济危机下的大环境对早期项目来说反而充满了机会，但对于二三轮投资的早中期项目来说，经济危机的影响还未完全显现，经济危机还未动摇这类企业的估值，虽然估值较2007年或2008年初期相比有所降低，但是仍未能达到合理的估值，目前处于一个博弈的阶段，所以对待早中期项目，经纬创投还是会抱以非常谨慎的态度。

　　经纬创投在2008年投资的项目主要分布在高科技、医疗健康及现代商业服务三个领域，徐传陞表示，经纬创投看中的是互联网和医疗健康领域的持续性发展。“目前互联网领域里的公司确实是五花八门，实际上互联网是一个很大的技术平台，可以在上面实现很多应用，互联网领域我们会重点关注社区、电子商务及应用软件类公司。而医疗健康领域也有很多投资机会，这也得益于国家政策的推动，整个医疗健康领域的势头在迅速发展。”徐传陞坦言任何人也无法准确预见在未来什么商业模式一定会更好，“经纬创投所追求的是能够和那些有独特见解的、能够带领团队的创业者合作，注入资金和社会资源来帮助企业发展。”

　　张震

　　最恰当的事

　　“过去一年全球股市经历了剧烈波动，投资退出不再活跃，宏观经济政策从紧，会有更多的企业转向VC/PE，企业估值会跟着下降，会产生很多好的投资机遇。”对FOF基金摩根凯瑞董事总经理及亚洲负责人张震来说，2008年危机下的“回调”未尝不是一件好事。

　　摩根凯瑞资本管理亚洲有限公司是起源于美国著名校园基金的FOF基金，目前该公司在全球管理着十多支基金，共计120亿美元资金，投资主要偏重于能源/自然资源、亚洲消费类、健康等主题，在私募股权、房地产、对冲基金等领域均有涉足。

　　据张震介绍，目前在全球市场中，由于整个估值的下调，很多不错的企业和行业都有不错的投资价值，具体来说有三种投资机会，第一是购买企业的债券，第二是购买LP的老股，第三是投资到稳健的新兴市场基金。以上三种投资机会在未来会获得很好的回报。

　　全球股市以及私募股权市场经历了近一年的洗礼，当下是否已经到了可以出手买入的时机呢？对此张震表示：“据我了解的情况来看，目前LP的共识是，现在的市场价格还没有到达买入的时机，因为有很多大型收购型基金的估值还是有很大的水分，所以很多LP基金都在等待估值趋于一个合理的水平，等待市场以及卖方心态的继续调整。对于如何判断买入的时机，我认为，如果卖家开始大笔出售他们的资产时，买入机会就会来临，现在来看如果当时选择了一个好的资产价格，那么可以肯定未来的收益将会是巨大的。”

　　“现在一定要投资现金流很好的企业，例如医疗、教育、快速消费品行业，他们都是最抗衰退的一些行业。”张震表示在危机之下，他非常看好这些领域的投资。