2007年9月，中信证券经证监会批准，获得了直接投资业务试点资格，成为首家开展直接投资业务的券商。截止2009年3月底，已有11家券商获得了直接投资试点业务资格，并且其中9家已经对外披露设立了全资直投子公司（见表-1）。

2007-2008年获得直接投资试点业务券商　　

　　国内券商获得直接投资试点业务，将给中国PE市场发展带来新的活力。而从国外投行巨头的发展历程来看，直投业务也是券商业务多元化发展方向之一。近年来，高盛、美林、摩根士丹利等国际知名投行都已在中国获利不菲，涌现出诸多经典案例，例如高盛投资西部矿业获得8.46倍回报[1]，摩根士丹利投资远洋获得3.19倍回报。

　　目前，国内券商仍以传统业务为主，而直投业务将在一定程度上改变券商现有业务模式，增加券商盈利渠道，平滑因市场波动而造成的业绩波动，这样不但可以赚取传统的证券承销利润，并且有利于深层次地挖掘客户价值。

　　国内券商因为初步涉足直投业务，有其自身的特点：首先，国内的直投券商大部分集中于中后期的股权投资，投资方向一般会选择比较成熟的行业，一方面是控制风险，另一方面也是稳健发展新业务的考虑。随着业务的展开，券商也有可能向早期投资业务拓展，但这取决于初始投资的业绩和未来中国市场投资机会。其次，直投券商借助于已有的投行业务，退出机制主要集中于国内上市后退出，而即将推出的创业板，使得退出渠道更加畅通。当然，如果时机合适，也会采用其他退出机制，如：股权转让退出，企业清盘退出等。

　　券商从事直投业务的优势有多个方面：首先，可以实现投行业务和直投业务的有效合作。获得直投业务的都是国内市场较有实力的券商，投行业务出色。券商直投和投行业务的有效结合，能够协助企业衔接资本市场。

　　其次，作为资本市场的服务商之一，券商熟知资本市场的一些细小环节，能够帮助企业对资本进行更有效的利用。同时，券商也拥有优质的研究部，熟悉各个产业的发展状况，因此券商直投不但能给企业带来专业的资本市场咨询和信息，还能够在产业发展、公司治理等角度提供多方面服务。

　　同时，由于初涉股权投资领域，券商直投的劣势也很明显。首先，根据证监会规定，券商可用10%以内自有资金投资，券商进入直投领域资金量较为有限。其次，激励机制问题难以解决。而且，券商周期性波动较大，业绩波动风险既不利于券商持续直投，也不利于培育稳定投资团队。此外，券商直投亦会受到政策更加严格的管制。

　　券商直投的未来发展如何，主要看初期投资的表现如何。作为国内率先获得直投业务的中信证券，其全资直投子公司金石投资已披露4起投资案例（见表-2），这些投资将在今后陆续进入回报期，回报率的高低将影响中信证券直投业务的发展，也将对国内券商直投业务的发展有导向意义。券商直投会不会成为PE市场的主力，还要看这些券商今后的投资表现。

2007-2008年金石投资披露投资案例

　　[1] 此处投资回报率指退出时的账面回报率，计算公式：IPO投资回报率 = （投资机构上市前持有股票数量 * IPO发行价 － 总投资金额）/ 总投资金额。