六、关于家族基金（富裕个人）投资PE的建议

        （一）建议家族基金（富裕个人）的资产组合中配置一定比例PE基金

        在国内市场股票、债券以及房地产等投资渠道不甚理想的情况下，家族基金要降低投资风险和提高资产收益水平，借鉴国外家族基金经验配置一定比例PE投资是大势所趋。特别是对于一些原有家族产业已经运转稳定，每年有稳定现金流的家族/个人而言更是如此。

        第一，如果继续增加家族原有行业的投入（不考虑原有行业是否还有足够增长空间），会进一步形成资产配置的集中；第二，如果将这些资金投入到不甚了解的新行业中去，又存在着较大风险；第三，如果将这些资金完全投资到股票、债券或者房地产上，又会遇到上面提到的各种问题。因此，确有必要考虑适当配置一定比例的PE资产。

        （二）应当重点考虑投资人民币基金

        从全球投资者的投资地域偏好看，基本上各国投资者都倾向将资产的主要部分配置于国内，特别是亚太区富裕家族/个人。 另一方面，目前国际经济环境下，我们预计主要成熟市场经济情况仍将需要一段时间才能恢复，未来一段时间内人民币对主要货币仍将呈上升趋势。因此投资以人民币计价的资产还将获得货币升值所带来的收益。加之一些新兴经济体，特别是中国经济整体受此次金融风暴影响较小，因此也成为各国投资者追逐的对象。

        因此我们认为，投资专注于国内的人民币基金相对而言是较好的选择。

        （三）建议投资PE基金，而不是直接投资企业股权

        配置PE资产主要有两种形式：一种是投资PE基金，将资金交给专业的管理人管理，另一种方式是自己做PE投资，直接投资企业股权。我们建议家族基金通过投资PE基金，将资金交给专业的PE机构管理，而不是自己直接做PE投资。尤其是对初始接触PE资产的家族更是如此。

        虽然我们看到有个别家族/个人也直接从事PE投资，但这种方式对于家族、个人的投资能力要求比较高，不适合多数家族基金，而且即便是像罗斯柴尔德家族这样长期从事投资的家族基金而言，也不是全部都自己直接做PE投资，而是配置一部分资金到PE基金里。

       （四）选择具有市场竞争力的PE基金管理机构是做好PE投资的关键

       充分利用外部经理人进行投资，是国际家族基金和大型机构投资者比较通行的做法。与选择股票、债券等资产有所不同的是，进行PE投资要考察的重心不是具体资产、项目，而是PE基金管理机构本身。

        在这方面，耶鲁基金的经验值得借鉴。在选择PE基金时，该基金注重考察投资管理公司的利益结构，即是否通过适当的激励机制来激发投资管理公司和投资专家的能动性并提高效率；并通过观察投资专家的能力、投资记录、声誉等慎重选择基金管理人。一旦最终基金管理人确定下来，耶鲁基金基本不再干涉PE基金投资的具体活动。通过挑选经验丰富的管理人，耶鲁基金取得了良好收效。

       （五）目前是投资PE基金的较好时机

       目前经济环境低迷使得各类传统金融投资产品的投资收益锐减，而此时正是投资PE基金等非传统金融资产的良机。

        历史数据也表明，在熊市成立的基金往往收益率较高。这是因为“经济动荡或者难以融资时，也正是投资私募股权的最佳时机，历史上最好的私募股权投资交易都是在这样的时候完成。如果我们回顾过去20年，看看最好的投资交易完成的时间，最好的投资回报产生的时间，就会发现都是在这样的时期。因此，现在是投资者投资PE的大好时机。”

        通过考察国际市场上各年份成立的基金，我们比较清楚的看到在熊市成立的基金，由于能够以较为合理的价格进行投资，因此后续收益率相对较高。举例来说，在2001-2002年互联网泡沫导致熊市中成立的PE基金，后续就取得了30％左右的良好回报，而2004-2005年开始投资的基金，因为成立之后就面临着PE市场激烈的竞争，收益水平相对就较低。

        因此，国内家族基金（富裕个人）应抓住这一机遇进行另类投资，实现投资多元化、风险分散化。