生物医药的机会

    　人才外流或许是优秀管理团队的一大“天敌”，尽管华裕达有着这样的遗憾，但他非常坦然地承认，上世纪90年代中后期之所以大兴向外资企业跳槽之风，与激励机制无关，而是由国有资本与商业资本截然不同的天性所决定的。

    　无论是上海科投还是上海创投，在这样纯国资的背景下，有着很强风险投资理念的青年才俊不可能甘心长期驻守。原因之一是国有资本不像商业资本那样可以无限制地发展，政府不可能经常为其注资；二是运作国有资产的整体思路不是为了盈利，即从保值增值的角度来说，国有资本介入风险投资只是起引导的作用，绝非真正从事“二八原则”的盈利性投资。

    　生物医药是2007年纳斯达克市盈率最高的产业之一，业内人士认为次贷危机会“逼”美国生物医药产业基金来中国寻找项目。但华裕达认为，国内同行的压力不会陡然增加，因为这些尝试进入中国的外资基金不知道如何在国内法律环境结构中运作，不知道如何向人民币基金转型，或者根本不知道去哪里找一个合作伙伴。

    　上海创投在生物医药领域一共投资了10个项目，如今已有7个退出，其中6个卖给外资公司。像睿星基因、瑞广科技就分别进了日本和法国公司口袋。

    　政府投资的目的本身不是赚钱，上海创投直至今日的资本总额已突破60亿元。不过华裕达最遗憾的还是：真正有影响力的本土创投平台少之又少。

    　华裕达说，企业往往没有能力独立担当研发的重任，情愿生产仿制药，很大程度上影响了技术创新。而那些获得政府扶持的制药公司，如泽生科技，该公司去国外做临床实验就需要上亿元，即使在国内也需要好几千万元；这无论是上海创投，还是其他的本土创投公司都难以帮助其完成。

    　资金助力

    　大型中后期企业的估值更高，需要的投入（研发、市场推广、规模化生产）也更多，在华裕达看来，依靠政府产业基金推动那些大型项目的开发利用或是可行之道，
    但现实问题是，国内创投普遍规模较小，产业基金的数量又不够。

    　全国产业基金只有6只，2只高新技术产业基金分别在四川绵阳和江苏苏州，在上海落户的是金融产业基金；但华裕达认为，可以用基金运作的方式成立投资公司，即使用委托管理的方式成立让出资人和管理人分离。不过投资人让管理公司委托管理，和基金公司直接运作基金还是有所不同。从法律上说，一旦出现纠纷，被追究的是出资方。

    　而创投资金规模过小对投资管理人来说是不利的，这是因为投资和基金运作也需要成本，国外大基金中每个合伙人起码要管1000万美元，这样抽取2％还能维持日常开销。

    　根据创业投资的发展规律，创投业需要建立以下几种机制：一是建立风险投资管理机构来评估和推荐项目，并接受投资者的委托对项目进行管理；二是实行基金制，建立风险投资基金，制定相关的法律法规以便从国内外和民间吸收资金；三是建立包括二板市场在内的风险投资体系，健全风险投资投入、运行和退出的机制。

    　在退出机制方面，华裕达认为国内退出渠道还有待完善；不过真正的风险投资通过上市退出其实很少，在美国该比例还不到20%，原因之一就在于一些发展还不成熟的中小企业离上市要求还有段距离；另一个原因则是美国兼并收购活动非常活跃，一些大型企业经常收购有创新成果的小企业来保持自己的行业地位。但国内有实力的大企业本身就不多，法律环境的种种审批也让兼并收购不能顺利进行。

   　 华裕达说，目前中国还处于第一阶段，但我们可以并行着走，不能等到什么都安排好了再行动，那样会付出更高的机会成本，关键在于采取适当的策略。