“身份”难题

　　不过，有些外资机构在早些时候已经在为国内上市，包括创业板做准备。

　　目前，用外币直接投资，采用中外合资的形式或者用人民币基金投资内资企业是外资PE寻求境内退出的两种常用手法。

　　“我们现在已经有很多是中外合资企业”，赛富合伙人徐航说，赛富“有一批公司可以达到中小板的要求，不少公司也在为创业板做准备”。

　　而早在2007年，赛富以中外合资的形式投资的企业怡亚通(002183)已经深交所上市，成为外资PE在A股退出的样本。

　　普凯投资也在寻求国内上市的机会。2008年，普凯1000万美金入股山东蓝海大酒店就是采用的中外合资形式。

　　不过，在李朝应律师看来，外资背景与纯本土的PE投资相比，还是比较复杂的。

　　“涉及外资就要到商务部门审批。”李朝应表示，“做股改的时候要到商务部门审批，将来上市的时候也要经过这套程序，这跟本土的机构比就更复杂，只要多一个政府部门肯定要多花一些时间。”

　　而对于外资PE而言，审批过程中的不确定性恰恰是让他们颇感被动的地方，至少这几年，外资PE因为审批速度而被抢单、毁单的现象并不少见。

　　近几年人民币基金的潮起成为外资PE急切想要摘掉“外资”的帽子，拿到和本土PE同等的“身份证”的真实写照。

　　但截至目前，外资PE真正在国内募集纯人民币基金的成功案例屈指可数，一方面是中国LP的不成熟，另一方面，林霆分析，“目前一些外资PE不可能去专门募人民币基金，因为这样的话，会跟国外的LP有利益冲突的问题。”

　　因此，外资PE的人民币基金更多的是采用JV(Joint Venture中外合资)的模式，即外资PE将外币转换成人民币，再与一部分人民币LP共同组成一个中外合资的人民币基金。

　　成立于2006年的苏州工业园区FOF(基金的基金)是中国第一只市场化运作的创投引导基金，目前已经和智基创投、德同资本、软银中国等外资PE成立中外合资的人民币基金。

　　不过，苏州工业园区FOF管理人徐清对媒体坦承，JV模式的人民币基金设立之后，也遇到一些问题。

　　首先，外管局对于资金的流进管制比较大，在运作方面有一些障碍。

　　其次，JV结构的基金投资的项目还是被视为外资，一方面受到产业目录的限制，另一方面因为JV人民币基金的投资，被投的项目也会变成JV，还是要经过商务部门的审批。

　　另外，徐清担心的是，在退出方面，整个JV基金到目前为止还没有完整的退出项目，是不是会遇到问题现在也不敢肯定。

　　“中外合资的有限合伙制的人民币基金，有些地方的工商还不认，”姜皓天分析，“本来是想做个人民币基金，想投一些国内上市的企业，避免给企业带来麻烦，结果有时候反而还增加了麻烦。”

　　政府的政策及监管环境的不完善被视为原因之一。

　　“政策本身就一直不停的在变化，发改委、外管局、证监会、商务部这些部门对于基金的募集、运作、退出都有较大的影响，他们出的政策之间如果有冲突，就会让下面的人比较难操作。” 徐清称，JV形式的人民币基金目前受政策法规的影响很大。

　　而一些外资PE则抱怨他们在中国的投资不能享有和本土PE同等的“国民待遇”。

　　某欧洲知名投资机构亚洲区总裁也曾向记者抱怨，目前中国政府对外资机构投资的每一个案例都要审批，而且速度缓慢，这在一定程度上抑制了PE市场的活跃。

　　王守仁认为，但对于外资PE的监管和审批制度是“应该的，没什么可抱怨的”，“任何一个国家的创业投资都是以本土为主，现在创业板开了，正是培育和发展本土创投机构的好机会。”王说。

　　不过，在一些外资PE看来，投资中国国内的企业并寻求境内退出，更大的难题在于，他们短期内很难具备本土PE的那些核心优势，比如渠道、人脉等等。

　　这对于外资PE来说会有一些影响，徐航认为，“毕竟是不同的圈子”，“我们在怡亚通上市的时候也花了很多时间。”他说。