创投，可以说的秘密

　　2008年力鼎投资以3100万元参股探路者，本次探路者新发行1700万股，发行价19.8元，力鼎投资持股526万，市值超过1亿元，2年投资收益率为335.94%。

　　PE，找细分行业的“带头大哥”

　　明眼人发现，本次参股创业板企业的25家创投介入时间大多在2007、2008年间，企业均有十年左右的成长，在细分行业占有一定优势。业内人士认为，本次投资创业板的创投大多为PE（私募股权投资），而非真正向企业提供第一桶金的VC（风险投资）。

　　上海力鼎投资副总裁蒋萌告诉记者，以投资阶段来划分，一般认为PE的投资对象主要为拟上市公司，而VC的投资阶段相对较早。“当然，广义上的PE包含VC。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业进行投资。”

　　上海丰瑞投资执行董事余彬则从投资理念来区分两者：VC强调高风险高收益，而PE则大多选择企业有相对成熟的商业模式后才介入。“PE除了向企业注入扩大经营所需的资金，主要为企业提供上市前价值链增值服务，包括利用自身的优势为投资企业提供资本市场运作、战略规划、管理改进、政策分析以及行业资源嫁接整合，全方位帮助企业走上上市轨道，规范其经营模式。”

　　本次创业板“雀屏中选”的28家企业中就有力鼎投资“力顶”的一家户外服装和装备企业——探路者。2008年力鼎投资以3100万元参股探路者，成为继企业创始人盛发强、王静夫妇之后的第三大股东。本次探路者新发行1700万股，发行价19.8元，力鼎投资持股526万，市值超过1亿元，2年投资收益率为335.94%。

　　蒋萌喜欢以哲学眼光来看待这次成功：投中探路者的偶然性中包涵着必然。“我们在找一个合适的企业之前，已经找到一个合适的行业。”在真正接触探路者之前，力鼎已将目光攫住户外运动这一朝阳产业。“越来越多的城市人喜欢到户外去，户外运动在白领中间很时髦，这和城市化进程呈正比。”相关数据显示，从2000年到2008年，中国的户外用品市场零售总额以年均48.9%的速度增长，2008年全行业实现了36.5亿元的零售总额。

　　“比起VC，PE更偏爱数字上表现优异的企业。”蒋萌告诉记者。在哥伦比亚（Columbia）、乐斯菲斯（TheNorthFace）、奥索卡（Ozark）等国际品牌充斥的户外用品市场中，探路者上升势头迅猛。企业资料显示，探路者自1999年成立起，每年以50%的高成长速度发展。“只要在细分市场做到前三名，这个企业就有投资价值，而探路者在国内市场占有率排名第二。”

　　蒋萌表示，除了看重探路者的“江湖地位”，力鼎还被探路者“敢为天下先”的前瞻眼光所吸引，“十年前，大多数人还不知道什么是户外运动时，盛发强已经在香山脚下的两间小平房卖起了帐篷、睡袋和防潮垫。1999年探路者注册时，国内行业分类里还没有‘户外用品’这个名目，盛发强的公司不得已用了‘旅游用品公司’的名目。而等别人都来户外市场分一杯羹，他已经成了‘带头大哥’。”

　　作为早期投资人，在成都金亚创业板成功上市后，丰瑞投资执行董事余彬告诉记者：“创业投资作为公司业务板块之一，我们在选择被投资对象时，将企业在细分市场的业绩表现作为投资依据，一般结合企业特征并按重点行业发展前景去选择投资对象，所投资企业绝对符合国家产业政策。丰瑞之所以参股成都金亚，主要看中的是该行业未来较确定的高成长性及其成都金亚具有较明显的区域优势和创新能力。”2008年和2007年，金亚科技的净利润分别同比增长43%和155%。

　　如何成为好骑师？

　　蒋萌不认为投资只是一场单纯的豪赌，“如果企业是一匹赛马，PE不是在边上下注的赌客，而是和马一起跑的骑师。创投就是来‘逼着’他们做一些事情的，比如建立良好的企业预算机制，管理层的激励机制。”

　　力鼎参股探路者以后，开始着手帮助企业梳理与提炼商业模式。“当时我们建议，国内户外市场有400多家企业竞争，探路者与其作为一家制造企业在低端市场逐利，不如提升价值链，打造出自己的户外运动品牌。”2009年，探路者品牌营销的两大标志事件，一是启用了新的品牌识别VI系统，二是成功地将旗下登山服穿到地产明星王石身上。“引入王石作为品牌代言人，立即将探路者的形象与城市精英阶层联系起来。”

　　“打造一个品牌的关键在于研发。力鼎注资后，探路者的研发投入呈跳跃式增长。”蒋萌谈到，“探路者已由当初单纯生产帐篷、睡袋的企业转型为主打功能性服装、装备的户外品牌，而与一般户外运动服饰制造企业相较，探路者的优势在于他们更懂消费者的需求，所以我们建议探路者将研发重点放在开发服装的功能性上，使产品功能更接近市场，而不是单纯追求科技含量比较高的技术创新。毕竟，这对于一个资本只有几亿的企业来说还不是时候。”