VC，专业眼光靠打拼

　　与PE相比，在天使轮或第一轮募资介入企业的VC更善于发掘数字上表现平平但具有潜在价值的公司。蒋萌坦言，“投资者介入的早晚，关键要看对这个行业的门道懂多少。如果对行业很熟悉，又有资本市场运作经验，即使对方刚刚起步，但一聊就知道事情能不能成，自然会比较早介入。”

　　与初试莺啼的本土创投相比，头顶耶鲁MBA光环，在NYNEX资产管理公司、JP摩根、香港电讯盈科（PCCW）等公司投资部门打拼多年的杨小雯(国际投行和VC界熟知的ShirleyYeung女士)在这个行业中已经算“骨灰级”了。1993年从耶鲁大学管理学院毕业以后，杨小雯顺利进入NYNEX公司资产管理部门从事全球证券投资。“刚毕业的女孩子坐在曼哈顿中城42街帕克大道的豪华办公室里，整天与几十亿美元打交道，这是件很拉风的事，每天面对的压力也是同比例的。”杨小雯回忆往事时，不忘环视一下龙腾资本总裁办公室——静安区某写字楼一间略显逼仄的房间，调侃自己“江河日下”——当然这只是一句调侃，“毕竟现在是自己的生意。”

　　在NYNEX几年中，杨小雯和她的同事们所管理的资产就是公司的养老金——250亿美元,其中她负责的国际投资部分是35亿美元。由于投资的均为非美元资产,一次杨小雯将6亿美元投给两家投行做货币对冲，没多久亏了1亿。“我度过了人生中压力最大的6个月，幸好后来又赚回来了。”经历多次大喜大悲，渐渐地杨小雯对钱的概念只剩下一个数字，而她稳健的投资心理素质在不知不觉中练成。

　　NYNEX给了杨小雯一个年轻人最渴望的经历——与世界上最著名的基金经理人打交道，从他们身上汲取智慧和经验。杨小雯回忆起第一次见到摩根斯坦利投资管理公司董事长巴顿.彼格（BartonM.Biggs)的情形，“他的目光在说：我的谈判对手居然是个那么年轻的亚洲女人！”

　　1997年，美国著名投资银行JP摩根发展新兴市场业务，将熟知国际资本市场，又有一张“中国脸”的杨小雯从NYNEX挖角，并在回归前一个月被派驻香港，3年中参与了第一批国企改制境外上市的操盘过程，包括中国电信、中国移动等国企在美国和香港的上市。3年后，“小超人”李泽楷看中了这员在金融投资界屡有斩获的女将，将她纳入盈科数码动力基金（PCCW）旗下。

　　“当时互联网很热，几乎所有的风投都盯着网络公司，在中国我们投资了腾讯、搜狐和新浪等现在国内获得极大成功的公司。2000年李泽楷通过盈科数码以小博大，借了130亿美元，收购香港电讯，后合并成立电讯盈科，成为当年亚洲最大的一起并购案。那段时间公司股价一路飙升，很多香港人排队认购电讯盈科。后来童话破灭了，科技股垮了，许多风投公司都垮了。当时盈科数码投了3亿美元到硅谷的科技公司CMGI等，基本上也都赔了。电讯盈科跌了96%，成了香港2002年和2003年表现最差的一只蓝筹股。”杨小雯停顿了一下，似乎在回忆那些亲身经历过的，而人们只在《大时代》等港剧中见过的场面。“那段时间的起起落落让我摸清了TMT（电讯、媒体高科技行业）的门道。那段时间，我终于搞明白了在中国应该怎么做投资，尤其是风险投资。”

　　杨小雯业内公认的专业投资眼光正是十几年来在国际和国内投资界的打拼练就的。一次，杨小雯以龙腾资本创始人被邀以投资嘉宾的身份参加某电视财经专栏节目录制，一个财经专业的学生提出请她评价盈科当年过早抛售腾讯的短视行为，杨小雯面带微笑地回答，“负责那单交易的人就是我。”她静静地听着全场哗然过后，继续很有风度地反问，“谁能否认100万美元注资腾讯一年赚十几倍的利润是笔不错的买卖？”

　　挖掘潜在金矿

　　VC的专业眼光需要实践证明，杨小雯职业生涯中辉煌的另一笔便是在分众传媒鲜为人知时为江南春策划的第二轮私募融资，两年后分众成功在美国纳斯达克上市，她告诉记者，“相较国内创业板PE扎堆的情形，美国纳斯达克应算是VC的竞技场。”

　　如果说PE的投资策略是建立在“数字”上的，VC们则更需要练就更深厚的功力，因为早期的创业公司拥有的更多是“故事”，而没有多少可供分析的“数字”。VC一次成功的出手往往更具有传奇性。杨小雯记得，第一次见江南春时，分众传媒刚成立6个月，拿了软银中国50万美元投资。当时她对分众模式的印象是“几个人骑着单车整天跑商务楼，在大大小小的电梯口装几个会播广告的DVD。”不过，凭借多年从事风险投资练就的直觉，她在这个年轻人身上嗅出了一丝“钱”途。杨小雯开始考量江南春，“这种楼宇液晶电视广告国外很早就有了，没有什么科技含量。而且在国外这被认为是一种环境污染，一个整天对着电脑的上班族，在工作时间以外还要忍受液晶广告带来的辐射，会感到很厌烦。”

　　然而江南春却给了她一个意外的回答，“中国经济发展周期和国外不一样。液晶广告在中国是个新生事物，我们的目标受众是国内西化的白领阶层，他们会认为这是西方先进生活方式的体现，觉得很酷。”江南春随即在墙上画了一个巨大的市场蛋糕，一边比划一边向杨小雯侃侃而谈：如果他的液晶电视广告能覆盖北京、上海、广州、深圳、香港等一线城市所有的楼宇，就能实现60亿人民币的业绩。“他的故事听上去很有吸引力。””2004年4月，杨小雯利用在JP摩根和电讯盈科工作多年积累的广泛资源，为分众找来鼎晖国际CDH、德丰杰DFJ等几家国际知名VC进行第二轮私募股权融资，募资1250万美元，协助分众传媒将中国商业楼宇联播网的规模从3000栋发展至上万栋，成为该市场绝对的领导者。

　　2004年11月，美国最知名的投资银行高盛公司直接投资部联手欧洲历史最悠久、规模最大的风险投资机构3i公司以及维众中国共同注资3000万美元入股分众传媒，协助分众传媒打造全新的户外电视广告网络。

　　在三轮融资的助推下，2005年分众成功上市美国创业板，募资1.717亿美元。“当时股价一路飙升，投资回报率最高达32倍。一时间市场上出现很多‘类分众’模式。”

　　VC的目光总是落在被别人忽略的不经意处。2005年，一个专门在大卖场做液晶电视广告的小公司——玺诚传媒引发了杨小雯的兴趣。“我们帮它做了A、B、C轮融资，一共拉过来5000万美元。第三轮融资中还包括著名美国投行之一的美林证券投资部。”

　　为什么会看中这个名不见经传的公司？杨小雯给出了自己的答案，“这是一个典型的‘类分众’模式企业，它证明分众的成功模式是可以复制的。随着分众的广告触角从商务楼延伸到电影院线，大卖场，公寓等场所，不可避免地与一些复制其模式的小企业展开竞争，这些小公司起步比较晚，竞争力不及分众，但仍占有一定的市场份额。分众为了打造传媒帝国，会采取并购策略。”