全球PE业正在自我重建

　　众所周知，PE行业的发展在本轮危机爆发之前达到了历史顶峰，而危机爆发后PE交易活动基本上停滞了。有悲观人士甚至认为PE行业将就此销声匿迹，或至少难以重回昔日的辉煌。对此，全球著名PE——凯雷投资集团联合创始人及董事总经理大卫·鲁宾斯坦不以为然。他日前在出席“2009清华管理全球论坛”时预计，全球PE行业正在全球金融危机的“灰烬”中进行自我重建。他认为，PE行业在结束经济萧条期间的观望过程之后，将出现长期稳定和更繁荣的发展，同时PE行业将完成以为所投资公司提供增值服务为核心的自我转型的过程。

　　鲁宾斯坦称，历史经验证明，在经过20世纪初和21世纪初的两次经济衰退之后，PE行业都能够通过自我转型提升增长并占据市场领先地位，因此危机后PE行业的增长过程往往是最为强劲的，这对当前的PE行业也同样适用。

　　他同时指出，转型后的全球PE行业将具有以下特点：基金规模的缩小化，更多的联合投资将成为主流；投资规模的缩小化，投资频率将降低、股权出资比率将提高；政府介入将增强；“杠杆投资”将减少；小型本土PE公司将逐渐扮演更为重要的角色；新兴市场特别是中国将成为更具吸引力的投资目的地。

　　亚太成为全球PE首选

　　根据鲁宾斯坦提供的数据，亚太地区近年PE交易活动呈现繁荣态势，9月份新交易数额达到22宗，为2009年以来交易数量最多的一个月份。而亚太地区尤以中国最为活跃，2008年全年中国PE投资总和为90亿美元；2009年前6个月这一数字就已经达到65亿美元。

　　鲁宾斯坦认为，亚洲地区在以下方面具有吸引PE投资的优势：首先，亚洲尤其是中国是带领全球经济走向复苏的先驱；其次，亚洲拥有极具吸引力的PE投资环境，因为这里有大量渴求资金的私营企业；最后，该地区的PE市场尚未饱和，PE投资在新兴经济体GDP总值中所占的比例仍然十分有限。他预计，未来亚洲会成立更多的本土PE公司，还有更多的海外PE公司将投资亚洲，私人企业将与PE公司建立更进一步的合作关系，最终亚太地区的PE公司将更加充分地开拓国内甚至海外市场。

　　中国PE将“破茧成蝶”

　　根据德勤近日发布的《中国私募股权投资信心调查》报告，超过91％的受访PE投资机构预计，未来12个月中国PE市场的投资活动将会增加，近期全球经济的复苏和企稳迹象，以及中国经济复苏的数据，带动了投资机构对中国PE市场重拾信心。

　　与以前很多股权基金在中国进行的大多是战略金融投资不同，在PE投资领域有丰富经验的方达律师事务所合伙人周志峰在“中国金融市场年会”上表示，目前中国PE市场出现了一些新情况，即第一代企业并不愿意卖出所有权，而第二代企业却很有可能在这方面有更多的交易。

　　在对人民币基金的优势劣势的讨论中，周志峰称，较高的税收是人民币基金的主要劣势，同时市场也不足够成熟。而优势则表现在，与外资股权基金的严格审批相比，人民币基金在监管方面所受的限制较松。另外，周志峰预计人民币基金短时间无法达成大的交易，因为目前很多基金规模较小，很难达成一些大宗交易，需要时间去扩大规模。

　　对于未来中国PE交易活动最为青睐的行业，周志峰指出，鉴于中国人口众多，消费潜力巨大，所以消费行业具备更好的机会。而华兴资本首席执行官包凡则认为，在服务领域和新能源领域都具备一定的投资机会；弘成教育集团首席财务官六千里预计小型企业和新兴产业较有投资价值，因为这些企业在扩大规模的过程中大量需要容易获得的资本。

　　对于PE投资的退出渠道，周志峰认为主板市场这条退出渠道已经打通了，创业板的开启为PE的退出提供了更多选择，但是仍然有待观察，因创业板定价虽然不错，但流动性太差。选择IPO和海外上市也是目前比较稳定的PE投资退出渠道，国内IPO的重启对PE交易活动的提升也不失为一道福音。另外，并购退出在未来几年可能会更加普遍。未来几年并购的主题应该是企业的整合，这对小基金而言是个退出的机会。而目前中国出台的反垄断法案，可能会对市场中占据最大份额的几家基金的并购退出造成限制。